2025 年一级市场股权投资基金在政策红利与二级市场回暖带动下实现信心回升与规模复苏，硬科技赛道成布局核心且细分领域多点开花，“资本后移” 与 “投早投小” 并存，退出端依赖 IPO 与并购双渠道，S 基金等创新方式逐步兴起，但流动性压力与长期投资矛盾仍是行业核心挑战。

一、市场整体态势：信心回暖，规模稳步复苏

投资信心显著回升：在支持政策密集出台与二级市场向好的双重驱动下，行业投资信心较 2024 年明显回暖，市场活力逐步复苏。

投资规模稳步增长：2025 年上半年，PE/VC 市场投资数量达 5074 起，同比增长 28%；投资规模 5748 亿元，同比增长 18%，中端交易成为主流。

投资策略趋于稳健：近半数机构计划维持现有投资规模，超二成机构拟追加投资，持续加注已投项目与聚焦并购项目成为重要选择，硬科技赛道是追加投资的核心方向。

二、投资布局特征：硬科技成核心，阶段呈现双重趋势

（一）重点赛道：硬科技全面领跑，细分领域融资热潮突显

硬科技已成为一级市场股权投资的绝对核心赛道，政策支持、技术突破与商业化加速形成共振，吸引顶级财务投资机构、产业资本及地方投资平台协同布局，2025 年下半年仅具身智能、机器人、新能源等细分领域单月融资额就超 20 亿元。

1. 核心细分领域发展与融资动态

具身智能：融资热潮的核心引擎，覆盖通用型与场景化全链条企业。通用具身智能机器人公司无界动力完成 3 亿元天使轮融资，天使 + 轮完成后累计融资超 5 亿元，创行业首轮融资规模新高；深朴智能 3 个月内连续完成两轮融资，累计金额达 2 亿元，聚焦机器人大脑及本体研发；建筑场景领军者湃特纳机器人完成数千万元 A 轮融资，累计融资近亿元，加速海外市场拓展。前沿技术企业同样受宠，Manifold AI 流形空间获近亿元天使轮融资，聚焦下一代具身世界模型训练；成立仅两个月的炽梦科技连续完成多轮融资，专注陪伴机器人研发。

机器人：人形机器人与专项机器人多点开花，资金重点流向产品化与场景验证。深圳揽月动力完成数千万元天使轮融资，首款双轮人形机器人推进样机打磨，预计年底推出；新耐视凭借智能化激光焊接技术完成超亿元 A 轮融资，获产业资本与地方投资平台联合注资，支撑工业自动化升级。

新能源与 AI 能源系统：产业链协同发力，核心材料与能源保障成投资重点。蓝固新能源完成 2 亿元 B 轮融资，助力新材料技术研发与推广；众凌科技斩获超 4 亿元 C 轮融资，聚焦 FMM 产品迭代、因瓦合金国产化及新业务开发，推进产能扩充与海外布局；铂科电子连续完成 B 轮及 B + 轮融资，总规模超亿元，发力 AI 算力能源系统核心技术研发与国际化布局。

其他硬科技领域：半导体、低空经济等领域持续获得资金青睐，技术壁垒高、具备国产化替代潜力的企业成为布局重点。

2. 赛道核心特征

政策支撑强劲：具身智能已被列入国家重点培育的未来产业，2025 年市场规模有望达到 9731 亿元，人形机器人商业化进程加速。

资本生态多元协同：红杉中国、高瓴创投等顶级财务投资机构，地平线、智元机器人等产业资本，以及地方投资平台形成合力，既提供资金支持，也带来产业链资源整合优势。

回报水平稳健：硬科技项目退出回报集中在 1—3 倍区间，24% 的项目可实现 3—5 倍回报，长期投资价值凸显。

融资覆盖全周期：从天使轮到 C 轮均有密集布局，既体现对早期创新的包容，也彰显对成熟项目产业化潜力的认可。

（二）投资阶段：后移与早投并存

“资本后移” 趋势明显：港股 IPO 爆发式增长、科创板未盈利企业上市重启等因素，使投资者更倾向于押注 B 轮及以后的中后期硬科技项目，A 轮交易规模受挤压下滑。

“投早投小” 持续推进：超 66% 的机构侧重投资 A 轮、B 轮等成长期硬科技项目，种子轮、天使轮等早期项目仍是重要布局方向，市场呈现与产业深度绑定的特征。

三、退出市场现状：IPO 为主，多元渠道逐步拓宽

（一）退出核心矛盾：IPO 放缓催生 “堰塞湖”

IPO 退出数据下滑：2024 年具有 VC/PE 背景的上市企业仅 133 家，同比下降 51.46%，A 股 IPO 案例数跌幅达 68.1%，退出账面价值与回报率均创 2019 年以来新低。

上市地偏好明确：沪深交易所仍是机构首选 IPO 上市地，北交所、港股及境外其他市场为重要补充，硬科技企业是科创板、北交所上市的主力群体。

（二）替代渠道：并购市场快速崛起

政策驱动并购回暖：“并购六条” 等系列政策推动下，2024 年四季度并购交易数量同比增长 13.2%，金额同比增长 14.76%，全年 376 只私募基金通过并购退出，回笼金额 549.50 亿元。

成为退出 “第二选择”：随着基金存续期到期压力增大，并购重组正逐步成为硬科技项目退出的主要方式，被 A 股上市公司并购受关注度提升。

（三）创新方式：S 基金等盘活存量

S 基金发挥重要作用：二手份额转让基金成为盘活硬科技领域存量资产的关键工具，帮助机构实现阶段性退出，43.7% 的受访机构将其作为优化长期投资的策略之一。

多元退出探索推进：回购协议等其他退出方式被广泛探讨，行业正积极构建多渠道退出体系。

四、行业核心挑战与机构应对

（一）主要挑战

流动性压力突出：80% 的受访机构认为市场流动性（融资难度、退出渠道）是影响投资信心的首要因素，硬科技项目退出梗阻导致资金无法回流。

长期投资矛盾显现：83% 的受访 CFO 将 “LP 对短期回报的预期” 列为 “耐心资本” 实践的最大挑战，硬科技项目长周期研发与产业化特征与短期收益要求存在冲突。

项目成长不确定性：硬科技领域科技创新的高风险性与市场波动叠加，导致被投企业技术迭代、产品落地与估值难以预测。

（二）机构应对策略

深化产业资本合作：57.7% 的机构选择与产业资本合作延长投资周期，通过产业链资源整合助力硬科技项目技术转化与市场拓展。

优化基金条款设计：45% 的机构采用动态调整基金条款的方式，平衡流动性需求与硬科技项目长期收益。

转变退出观念：机构逐步接受并购作为硬科技项目核心退出方式，积极适应多元化退出格局。

深耕细分赛道研究：加强对硬科技细分领域技术趋势与商业化前景的研判，提升项目筛选与投后管理能力。

五、未来展望

政策层面，预计支持硬科技产业发展、并购重组与退出渠道拓宽的政策将持续加码，为行业循环注入动力；市场层面，硬科技赛道的投资集中度将进一步提升，具身智能、人形机器人、AI 能源系统等细分领域的机会将持续涌现，技术突破与场景落地结合紧密的企业将更受资本青睐；退出端，并购市场将迎来更大发展，S 基金等创新工具在硬科技领域的应用场景将不断丰富。行业整体将逐步从规模扩张向高质量发展转型，长期价值投资理念将进一步深化。